3200亿海天味业，余波未平

海天酱油

图片来源：小红书@梁湖武昌鱼

【资料图】

67岁“酱茅”董事长庞康，仍未走出“添加剂”风波。

4月末的1季报显示，海天味业跌势仍没止住，1-3月，总营收约69.81亿元，同比下降3.17%，净利17.16亿元，同比下降6.2%。

海天味业2023年1-3月营收情况

图片来源：公众号@21世纪商业评论

海天已连续两个季度，录得负增长，为上市8年多来所罕见；千禾这类竞品，主打“0添加”，则在高歌猛进，连超预期。

在酱油品类，海天一家独大的格局，已有微妙变化。

“让人措手不及的舆情冲击余波仍未平。”庞康为首的管理层，确实进入到数十年来环境最为复杂的年份。

一、风波未息

老大跌倒，小弟吃饱。“添加剂双标”事件，真正触动了酱油业格局。

事件仅起于一宗个人爆料。

去年9月，有个人博主称，海天在日本售卖的酱油配料表上，只有水、大豆、小麦等天然原料；在国内售卖的产品，则含食品添加剂，质疑为“科技与狠活”。

庞康为首的管理团队，三度回应，称海天产品的内控标准要求，大多高于甚至远高于国家标准，国内国际的内控标准都一致。

庞康

图片来源：羊城晚报

几番解释，没能及时平息事件，却发酵成一场风波，震撼了3000多亿市值的巨头。

直到现在，股价几乎一直未能回升至当时点位。

自10月起，庞康看到的报表，一直在走低。

去年最后一个季度，海天味业营收为65.15亿元，单季度少卖5个亿的调味品；净利为15.31亿元，减少4个多亿。

海天味业2022年营业收入

图片来源：公众号@21世纪商业评论

当时，有业内人士认为，短期焦点的影响，不会持续，消费者最终会回归到以产品性价比为基础的消费偏好上，且数据下滑，主要受疫情的干扰。

现在来看，这种判断过于乐观。从数据对比看，酱油格局面貌，已现微妙变化。

事件发生前，庞康统领的海天，在体量上，是绝对的酱油业一哥。

2022年前三季度，海天营收190.94亿，千禾收入15.54亿，美味鲜（中炬高新旗下）收入36.37亿，千禾+美味鲜，大体只有海天的27.19%。

到了第四季度，千禾8.83亿，美味鲜为13.18亿，合计占海天的比例，迅速上窜到33.78%。

千禾产品

图片来源：小红书@新人人超市

最新的一季度，千禾8.19亿，美味鲜13.26亿，合计占比为30.72%，看似有所下调，可是，去年同期，这比例只有23.47%。

况且，海天少卖了2.28亿，千禾、美味鲜则依旧在增长，尤其千禾，一季度增长约7成，增长3.37亿。

现在的酱油市场，海天依然是一枝独秀，然而，统治力在下降，力量对比的态势在微微变化，特别在高端的产品线，存在一定压力。

二、高端承压

添加剂事件之后，酱油健康化发展趋势显著加速。

国泰君安判断，高端酱油（单价在8元以上/500ml）细分赛道，景气度将持续提升，判断到2025年，高端酱油行业规模有望达到389亿，2022-2025年，CAGR预计将达到11%。

“生抽的增速略高于老抽增速，酱油高端化的趋势比较明显，高端化酱油增速较快。”4月底，在庞康出席的一场投资者活动上，海天管理层如是说。

海天味业主营业务分产品情况

图片来源：公众号@21世纪商业评论

酱油是海天营收大头，去年收入为138.61亿元，占比超过一半多。

添加剂事件碰壁后，庞康带领海天，强化高端产品线，如0添加系列、有机系列、减盐系列等。

“高鲜、零添加、减盐等功能性产品线组合不断丰富。”年报如此自述。

其实，在2014年，庞康已上线0添加系列，无奈产品线众多，过去用力分散。

海天酱油

图片来源：小红书@圣彼得堡 熊猫超市

4月底，有投资者询问管理层，其0添加系列的具体营收，庞康等人的回复是，“公司有300多个酱油SKU，故在年报中未单独统计。”

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，海天味业本身定位是一个大众化品牌，公司并没有把太多的精力、资源配置放在中高端酱油的推广上面。

相对而言，后起之秀“千禾”主打0添加，且不断向料酒、蒸鱼豉油等其他品类扩张，印记鲜明，狠刷存在感，在消费者慢慢建立心智。

这种态势若持续，在高端细分市场，显然会很被动。

看得出来，海天也在全力组织反击。

《21CBR》记者走访上海线下商超发现，从酱油到料酒，从蚝油到米醋，海天在不遗余力地铺开0添加系列，全面对打千禾。

线下商超的酱油货架

图片来源：公众号@21世纪商业评论

“日常销量最高的，就是10元左右的酱油产品。”超市工作人员对记者表示，整体来说，高端酱油促销时销量更好，复购率相对低些。

去年双11，海天官方店铺的首页海报，7款主打产品中，有4款就属于0添加系列。

热销榜排名第一的产品，是海天0金标生抽。

由于未单独披露，无法判断海天目前在高端产品线的情况，从千禾连续两个季度的高增长看，庞康暂时未能遏制对手的成长。

三、预期乐观

刻下的情形，庞康依然乐观。

2023年，他定下的的目标是营收281.7亿元、净利润68.2亿元，较2022年增幅均为10%。其信心，很大部分来自餐饮渠道的复苏。

2020-2022年海天味业主要会计数据

图片来源：公众号@21世纪商业评论

与其他调味料企业不同，海天在To B餐饮渠道非常强势。

华安证券在研报中提到，餐饮看重菜品味道的一致性，通常不会轻易改变调味品品牌；庞康早年即布局与厨师学校合作，培养厨师使用海天酱油的习惯。

庞康在线下，构建了一个庞大的渠道网络，进行服务支持。

根据中金研报数据，海天的渠道网络在省会、直辖市及地级市的覆盖率达到100%，即使是县级市场，覆盖率也达到90%，直接铺到终端超过100多万个销售网点。

海天味业产品

图片来源：微博@海天酱油

朱丹蓬表示，去年餐饮业受疫情影响较严重，海天大部分营收在B端餐饮行业，拖累利润下滑，其势必直接受益于餐饮需求的加速恢复。

基于规模优势、品牌优势、渠道优势以及产能布局的进一步扩展，刻下，海天味业有望进入稳健增长周期，能够稳住当下盘面。

不过，资本市场对海天的追捧，已冷静许多，过去一年，海天的市值，较之高峰期，已跌去一半，现在市值3200亿左右。

2023年的《胡润全球富豪榜》上，庞康以1200亿元的财富位列第90名，排名有所下滑。

胡润全球富豪榜庞康排名

图片来源：胡润百富网

天眼查显示，庞康直接持有海天味业9.57%股权，以“海天集团”间接持股28.16%，合计持股高达37.73%。

过去40年，庞康从一个普通酱油厂技术员，一路带出一个调味品帝国，舆情事件，显然对他也深有触动。

“（我们）并未把握好新媒介环境下与消费者和社会公众沟通的机会，这次遭遇警醒我们瞄准革新着力点……增强企业的运营能力、风险防范能力与品牌对话能力。”年报如此评述。

能否带领海天走出失速阴霾，持续考验着这位老帅。

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